清徐主导美国期权市场的量化交易商进军欧洲

　　做市商在欧洲市场的交易量占比正不断扩大，2022 年欧洲期货交易所（Eurex）上市的欧元(🚊)斯托克 50 指数期权未平仓合约中，估计有 30% 来自做市商，且这一占比仍在增长。

清徐　　这些做市商正积极拓展直接客户服务，抢占欧洲场外交易量份额，今年以来已占据欧洲期货交易所大宗交易前三名中的两席。

　　专业做市商的崛(🚷)起对投资者整体有利，这将推动各(🤼)资产类别定价更具竞争(🚓)力，并促使银行提升自身竞争力，聚焦于其具有特定优势的细分领域。

清徐　　作者(🔻)：克里斯蒂安・达斯

清徐　　主导美国期权交易的做市商正在欧洲市场占据更大的交易量份额(🛬)。

清徐　　尽管 4 月关裞引发的市场动荡推动了大西洋两岸的交易活动，但欧洲市场仍远远落后。即便有关 “美国例外论” 终结和投资资金撤离美国的讨论不断，欧洲仍缺乏推动美国形成稳健(📎)、相对透明期权市场的旺盛散户需求。

　　但尽管存在差异，做市商在欧美两地都在积极拓展直接(💻)客户服务。与传统银行相比，它们更灵活、拥有更复杂的量化模型(🥛)，且擅长跨市场对冲。Acuiti 当时的一份报告发现，2022 年它们在欧洲期货交易所上市的欧元斯托克 50 指数期权未平仓合约中已占 30%。据估计，此后这一占比进一步上升。

　　欧元斯托克 50 指数与标普 500 指数期权交易量对(🈵)比

清徐　　“做市商长(📛)期以来在美国期权市场占据主导地位，交易量始终位居前三，” 苏世民国际集团（Susquehanna International Group）股票衍生品销售商乔希・沃德（Josh Ward）表示(🔄)，“这一趋势如今正在欧洲显现。”

清徐　　尽管做市商历来在公开市场保持强大影响力，但它们正越来越多地抢占欧洲场外交易量份额。沃德称，作为主要交易公司（PTF），它们今年以来已占据欧洲期货交易所大宗交易前三名中的两席。

清徐　　“主要交易公司现在与买方建立了非常稳固的关系，” 欧洲主要(📧)交易商协会秘书长皮贝・蒂布姆（Piebe Teeboom）表示，“在期权领域，鉴于这些公司在定价上的竞争(❄)力(💫)，买方机构在场外大宗交易中寻求与 PTF 合作的趋势只会增强。”

　　这引发了一个问题：量化交易公司的存在能在多大程度上推动欧(⚾)洲整体交易量增长，尤其是来自推动美国市场增长的小型非机构交易者的参与。

清徐　　但它们在该地区仍面临挑战。一个主要问题是延迟交叉交易的频繁发生 —— 这类交易最初不向更广泛市场公开，而是在英国时间下午 6 点进行占位，价格在晚上 10 点披露。这至少在一定程度上反映了交易员对信息泄露的担忧。

　　欧洲市场竞争的加剧对买方客户是利好。尽管交易量停滞，但他们仍能交易指数和个股的大宗期权合约。在任何一天，单张欧元斯托克 50 指数期权合约的名义价值都可能达到数十亿欧元。

　　“专业做市商的崛起对投资者整体有利，因为这会推动各资产类别定价更具竞争力，我们的客户作为最终投资者将从中受益，”M&G Investments 高级基金经理斯特凡诺・阿马(🥅)托（Stefano Amato）表示，“这也促使银行提升竞争力，或聚焦于自身具有特定优势的细分领域，总体而言有助于降低市场参与者的整体交易成本。”(❗)

　　尽管欧洲市场竞争日益激烈，但一些买方公司从整体角度看待与银行的关系：它们在其他资产类别上与银行合作，因此将大部分股票衍生品业务留给银(😽)行。

清徐　　但每日期权交易一直高度商品化且对价格敏感，因此即使是最忠实的客户也可能将更多订单转向做市商。一些市场(➕)参与者指出，期权拍卖有(📋)时竞争激烈到定价出现倒挂，部分做市商为赢得业务甚至愿意以低于买价的价格报价。

清徐　　“我们认为，做市商直接客户交易(🧛)部门的扩张得益于它们能够且愿意为客户提供更窄的点(💑)差和更大的交易量，” 沃德表示，“它们的信心来自强大的(🎒)资源支持，包括先进技术、资产负债表资本、专业后端基础设施，以及专注于各自市(📭)场专业领域的更庞大、更有经验的交易团队。”

　　期权交易流向 Optiver 和(🌗)苏世民等公司，是自金融危机以来(🧑)部分银行逐步聚焦量化投资策略和轻型奇(🚮)异期权等更盈利业务趋势的延伸。尽管它们与做市商争夺买方客户，但仍(㊙)会合作对冲风险。

　　“我们继续与银行密切合作，并认为我们的角色是对它们为客户和我们提供的服务的补充，”Optiver 欧洲、中东及非洲地区企业战略主管爱德华・蒙拉德（Edward Monrad）表示，“未来(🏊)还有很大的增长空间。”