清徐中加基金权益周报︱关税有效性裁定扰动市场情绪，月末资金维持宽松

　　市场回顾与分析

清徐　　一级市场回顾

　　上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为0亿、2282亿和1660亿，净融资额为0亿、(🛹)1374亿和1300亿。非金信用债共计发行(📇)规模2431亿，净融资额501亿。可转债新券发(♏)行1只，预计融资规模3亿元。

　　二级市场回顾

　　上周利率有所上行。主要影响因素包括：机构止盈情绪、美国关税有效性裁定(💦)、存单利率提价等。

清徐　　流动性跟踪

　(🚀)　上周回购市场资金维持偏松，存单小幅提价。央行公告5月买断式逆回购净回笼2000亿，未进行国债买卖。

　　政策与基本面

　　有关部门预告陆家嘴金融论坛召开期间中央金融管(😞)理部门将发布若干重大金融政策。4月工业企业利润增速跟随利润率抬升，但库存水平下(🖖)降。5月制造业PMI录得49.5，符合预期。

清徐　　海外市场

清徐　　美国法院裁定特朗普征收对等关税及芬太尼关税“越权”，特朗普政府已上诉。全(🏯)周标普 1.9%，10年美债下行10BP。

　　权益市场

清徐　　上周A股依旧小盘占优。具体而言，万(🐊)得全A下跌0.83%，沪深300下跌0.48%，中证2000上涨1.09%。A股成交缩量，日均成交额1.09万亿，周度日均成交量减少930.62 亿。截至2025年5月29日，全A融资余额17975.62 亿，较5月22日(🌘)略增7.22亿。

　　债市策略展望

　　近期存单利率持续(🚹)提价，或与6月存单集中到期有关。而当月资金还将面临政府债发行及(🖲)货币政策工具大量到期等影响，资金需求集中的时期，银行间市场流动性易出现波动，未来需要继续密切关注资金面如何演变。不过短期来看，月初资金需求通常趋缓，而近期利率债因机构行为引发的(🖕)情绪波动已出现一定调整，将继续关注调整带来的机会，并重视票息资产的配置价值。转债方面，进入到基本面、政策面、中美关系都比较平缓的阶段，未来个券产业逻辑定价的权重或将不断提高。考虑到年内转债供需矛盾仍在，且目前多个平价区间平均转股溢价率仍低于春季行情水平，转债估值相对有支撑(🚫)，配置吸引力在上周开始有所恢复。

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